开云公司:优必选深度陈述：全栈自研构建技能壁垒订单放量加快商业落地（附下载）

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  优必选科技于 2012 年建立，23 年 12 月在香港交 易所主 板上市，成为“人形机器人第 一股”。 公司致力于将机器人+人工智能技能交融，人形机器人产品最重要的包含：工业端双足人形 Walker S 系 列，商服端双足人形 Walker C/Walker X，轮式人形 Cruzr S2，面向工作/高等教育的双足“天工 行者”等；此外，公司早已布局教育、物流、消费、康养范畴智能机器人产品和解决方案：教育端， 面向 K12 教育的智能机器人、AI 智能教育渠道及相关训练等；物流端，用于仓储物流的瓦力系列 AGV/AMR、赤兔 L4 级无人物流车等；消费端，吸尘器、猫砂盆、割草机器人、泳池清洁机器人和 陪同机器人等；康 养端，投递机器人、辅佐行走/智能代步机器人等。

  公司开展历 史可分为 三大阶 段：技能积 累，产品 多元化 ，具身人形 加快开展 期。目 前战略重点 为具身人形机器人 规划化落 地。 技能堆集期（2012-2016）： 2012 年优必选建立，建立之初便在人形机器人中心技能上投入 研制，布局伺服驱动器、运动规划与操控、步态规划等全栈技能。2012 年研制出功能比肩世界且更 具性价比的专业伺服驱动器。2014 年成功开发并量产了小型人形机器人 Alpha 系列。2016 年“540 台 Alpha 机器人”登台央视春晚发明了吉尼斯世界纪录，也打开了公司的品牌知名度。 产品多元化期（2017-2022）：2017 年发布商用服务机器人 Cruzr 及解决方案，2018 年发布 第一代大型人形机器人 Walker，次年更新第二代，2020 年发布才智物流机器人产品和解决方案， 2021 年发布新一代 Walker X 并于次年完成商业化，2022 年发布智能康养机器人及解决方案。具身人形加快开展期（2023 年至今）：2023 年 12 月 29 日公司港交所主板上市，次年发布了 工业级人形机器人 Walker S1，并进入比亚迪、吉祥极氪 5G 工厂、一汽群众等多家车厂实训。2025 年，公司独立发布工业双足人形 Walker S2、轮式人形 Cruzr S2、商用足式人形 Walker C，联合 发布科研教育人形天工行者。今年以来公司战略重心转向人形机器人规划化落地，至 25 年底累计在 手订单超越 13 亿元，合作伙伴包含奥迪一汽、比亚迪、吉祥轿车、富士康、顺丰速运、一汽-群众、 北汽新能源、春风柳汽、天奇股份、北京人形机器人立异中心等。

  开创人周剑为公司实践获益人。现在，开创人周剑（获益所有人，直接+直接获益股份 23.2%）、 比亚迪联创&优必选非履行董事夏佐全（3.95%）、深圳进化论出资合伙企业（5.55%）、深圳三次 元企业办理咨询合伙企业（2.89%）、柳州产投旗下两只基金（3.02%）、副总经理&首席技能官熊友军（1.65%）、总裁助理王琳（1.64%）算计持股 39%。其间深圳三次元为高管持股渠道，开创 人周剑占股 73.96%。

  营收规划敏捷添加，对大客户出售依赖性持续下降。25H1 公司完成经营收入 6.21 亿人民币， 同比增速 27.5%，近年对最大客户和五大客户依赖度敏捷下降，24 年较 22 年对最大客户出售占比 从 27.4%降至 14.4%，五大客户占比从 71.5%降至 34.3%。

  教育、物流、消费级机器 人和 解决方案是当时收 入首要来 源，未来具身人形机器 人放量 潜力大。 2024 年公司来自教育、物流和消费级机器人和解决方案的收入份额算计达 89%，25H1 根据教育在 手订单加快承认及消费级去年同期基数偏低，公司教育类和消费级机器人与解决方案收入敏捷添加， 增速别离达 49%和 49%，占收入份额逐渐扩展至 38.6%和 41.8%。随公司 25 年超 13 亿等级 具身人形订单逐渐交给和确收，公司来自人形机器人的收入规划有望快速扩展。

  公司没有扭亏，但盈 利水平 和费用操控状况逐 年改进。25H1 公司亏本 4.14 亿元，首要因为营 收规划偏小、研制迭代速度快且投入需前置等。当时教育机器人和其他职业定制机器人奉献首要毛 赢利，随同具身人形订单起量，公司产能逐渐爬坡，咱们我们都以为规划效应和结构调整下，公司毛利率 有望优化。近年公司期间费用率已出现下降趋势，25H1 办理、出售、研制费用占比 100.9%，较 24 年 105.1%水平持续下降。

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